腾讯业绩分析:微信和手游潜力大

腾讯股价自高位455元,回落至上周最低的397元,回调幅度近13%,相信目前投资者最关注的是腾讯现价是否低吸的好时机,适逢腾讯将于本周三公布第三季度业绩,本刊率先进行绩前分析及提供券商预估盈利。

腾讯过去数年,每股盈利持续上升,由2009年的2.86元(人民币‧下同),升至2012年的6.97元,年复合增长逾35%。

腾讯业绩分析:微信和手游潜力大

第三季每股盈利预测2.17元

彭博综合券商预估,腾讯2013年全年的每股盈利可达8.76元,按年增长25.7%,与去年的24.2%增长相若。至于今年第三季每股盈利,预测可达2.17元,按季增长8%,按年增长23.3%。而2014年及2015年仍保持27%至28%的增长。

至于个别券商的预估,里昂料腾讯第三季盈利按年增21%,至39亿元。

从10月以来,彭博综合券商给予腾讯的目标价来看,最高为506元,最低亦有436元,均较现价为高。

与国际科网公司比较,腾讯是相当具规模的上市公司,目前市值约7,600亿港元,虽然不及GOOGLE的2.66万亿港元及Facebook的9,330亿港元,但已超越百度、雅虎等分别的4,000亿港元及2,600亿港元。

论估值,Facebook及LinkedIn的2014年预测PE分别达42.8倍及95.5倍,两者的明年盈利增长分别为35.7%及38%。百度及奇虎360的2014年预测PE分别为22.3倍及38.4倍,盈利增长分别为28%及69.4%。腾讯2014年预测PE仅在27.8倍,大幅低于前两者,腾讯现价并未见有太大泡沫。

目前市场的焦点集中在微信/WeChat及移动游戏上,里昂估计,微信估值高达175亿美元,等于每股75港元。微信/WeChat今年6月底月活跃用户达2.36亿户,上升势头强劲,海外市场主要针对东南亚、欧洲及拉丁美洲,WeChat在印度尼西亚、印度、马来西亚录得最多下载,在欧洲也超越了LINE,今明两年将是抢占新市场的关键时期。

腾讯周三将公布第三季业绩,由于第三季度包含暑假在内,学生放暑假较多时间在家上网玩游戏,因此,一般利好腾讯的游戏业务。

网络广告收入增长成亮点

里昂报告预期,腾讯第三季游戏收入,将逾82亿元,按季增长7.9%,按年增长则保持在31%。

腾讯陆续推出的PC游戏如《Blade & Soul(剑灵)》、《Call of Duty(决胜时刻)》、《NBA2K Online》、《FIFA ONLINE 3》,可为未来游戏业务增长提供动力。

游戏收入包含在公司增值服务(VAS)业务内,过去VAS占收入比重一向较高,如第二季VAS业务占比达74%;网络广告收入则只占9%,但网络广告收入增长迅速,按年增速达47%,料亦将是第三季的增长亮点之一。

腾讯今年拟投入1亿至2亿美元在WeChat的宣传推广上,而今年第二季的销售及市场推广开支已按年大增1倍至12.3亿元,第三季度的业绩,亦要留意这方面有否失控。里昂上周报告指出,预期在微信全球化扩张下,第三季利润率将续受压,或下跌3个百分点。

腾讯数月前开始在微信游戏平台推出移动游戏,包括《天天酷跑》、《节奏大师》、《天天连萌》、《天天爱消除》、《欢乐斗地主》等。《天天爱消除》上线首三天,在iOS和Android平台的下载总量已超过了2,000万,市场反应不俗。在苹果iOS游戏排行榜中,腾讯在头十大中,占有重要的地位。

公司首12只移动游戏主要作教育玩教的用途,赚钱能力相对较低,第二轮的12只游戏,将增加赚钱能力,另外,还将开放移动游戏平台给予第三方开发的游戏,如微信最近上线了第三方游戏《植物大战僵尸2》。

市场已预期,今年第三季来自微信的收入仍不会贡献很大的收入,证券界都把憧憬放在了明年。

移动游戏目前只占腾讯游戏收入的4%,里昂预期移动游戏将成为公司明年新的增长引擎,移动游戏相关收入明年可能上升两至三倍,相信腾讯股价长期仍有上升空间,建议逢调整才低吸。

本刊建议可候低在100天线附近约375元吸纳,并要密切留意周三公布的业绩,能否如预期般持续增长。